滨江集团82亿现金流的真相
滨江集团2026年前三季度最关键的指标，并未出现在利润表中。
10月29日，滨江集团披露了2026年第三季度报告，数据显示公司经营活动产生的现金流量净额达到82.59亿元，而去年同期为-79.53亿元；同期营业收入为435.46亿元，同比下降33.53%，归属于上市公司股东的净利润为19.05亿元，同比下降20.45%。
现金流与营收呈现出截然相反的走势，这成为这份季报中最值得关注的部分。
从单季数据来看，7月至9月，滨江集团实现营业收入114.35亿元，同比下滑43.01%；归母净利润为3.54亿元，同比下降34.62%；扣非净利润为2.80亿元，同比下降49.66%。
据此计算，第三季度单季收入占前三季度的26.3%，归母净利润占比则为18.6%。
对于营收下滑，报告给出的解释是，本期符合合并报表范围的交房项目收入较去年同期有所减少。
结算的惯性
截至9月末，滨江集团的合同负债为693.65亿元，较上年末的855.65亿元减少了18.9%。合同负债对应的是已售未结的房款，是房企未来一至两年结算收入的“蓄水池”。
这一科目持续收缩，意味着即使销售端有所回暖，收入端也需要一段时间才能体现出来。
存货的收缩幅度更为显著，期末为884.08亿元，较上年末的1127.45亿元下降了21.6%；总资产从2082.34亿元降至1829.41亿元，降幅达12.15%，负债合计则由1591.11亿元减少至1298.89亿元。
资产端与负债端同步收缩，是这份报表最直观的特征。
数据来源：公司2026年第三季度报告，观点网整理
值得注意的是，合同负债18.9%的降幅，小于营业收入33.53%的降幅。这既有结算节奏的时点差异，也表明蓄水池虽在变浅，但尚未见底。
按期末数据粗略对比，合同负债相当于存货账面价值的78.5%，而上年末为75.9%，已售未结资源对存货的覆盖度反而略有提升。
收入的降幅并未等比例传导至利润，原因有三层。
第一层是毛利。前三季度营业收入435.46亿元对应营业成本388.17亿元，毛利为47.29亿元，毛利率为10.86%；去年同期毛利为81.50亿元，毛利率为12.44%，下降了1.58个百分点。结算毛利率仍在低位徘徊，未见修复迹象。
第二层是投资收益。前三季度投资收益为8.88亿元，同比增长36.37%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为9.03亿元。公司解释，这是非合并报表范围的合作开发项目交房产生的收益增加。8.88亿元相当于同期利润总额41.4亿元的21.5%，而去年同期这一比例仅为10.8%。
第三层来自减值口径。本期公司未计提资产减值损失，去年同期则计提了5.33亿元。若按同一口径剔除这项差异，利润总额的同比降幅将从31.5%扩大至约37%。
三层因素叠加后，还有一个容易被忽视的结构变化：少数股东损益为10.37亿元，同比下降37.9%，降幅大于净利润27.6%的降幅。合作项目结算减少，少数股东分走的收益缩水更多，归母净利润19.05亿元因此仅下降20.45%。
费用端也在同步收缩，只是幅度跟不上收入。前三季度销售费用为7.11亿元，同比下降11.2%；管理费用为3.22亿元，下降5.5%；财务费用为2.55亿元，下降19.6%，其中利息费用为3.40亿元。
三项费用合计占营业收入的比重，由去年同期的2.23%升至2.96%；税金及附加则从7.88亿元降至3.36亿元，降幅达57.3%，与结算规模的收缩方向一致。
利润的“抗跌”因此主要来自合作项目的投资收益与减值口径，而非结算毛利的回升。
单季数据也印证了这一点：第三季度扣非净利润降幅为49.66%，明显大于归母净利润34.62%的降幅。前三季度非经常性损益合计为0.83亿元，其中非流动性资产处置损益为1.47亿元，仅第三季度一项就录得1.52亿元。
缩表另一面
现金流的改善，首先源于支出端的收缩。
前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为298.17亿元，同比下降18.5%。公司对经营现金流转正的归因很直接：去年同期支付土地款较多。
按现金流量表的流入小计与净额推算，经营活动现金流出由去年同期的约457.61亿元降至220.31亿元，减少了约237亿元，降幅超过五成。
回款在减少，现金流却大幅转正，说明现金改善主要靠的是少花钱。
债务端也在缩减。一年内到期的非流动负债为53.59亿元、长期借款为175.15亿元、应付债券为21.59亿元，按报表科目简单加总，有息负债合计为250.33亿元，较上年末的324.70亿元下降了22.9%。同期货币资金为281.30亿元，较上年末下降8.0%；以货币资金对应一年内到期的非流动负债，覆盖率约为5.2倍。
负债合计为1298.89亿元，较上年末下降18.4%；资产负债率由76.4%降至71.0%，下降了5.4个百分点。在民营房企普遍承压的环境下，这一组数字提供的是安全垫，而非增长。
但报表杠杆的下降，有一部分发生在权益结构里。期末少数股东权益为219.81亿元，较上年末增长11.9%，占所有者权益总额的41.4%；归属于母公司所有者权益为310.71亿元，增长5.42%。
合作开发模式下，项目层面的负债与权益更多分散在少数股东和联营企业之中。同期长期股权投资为216.37亿元，较上年末增长15.7%；其他应收款为224.63亿元，增长6.1%，占流动资产的15.0%。
对滨江集团来说，82.59亿元经营现金流证明了收缩的纪律性，但现金流改善与结算规模下滑，本就是同一枚硬币的两面。接下来需要观察的，是合同负债能否止跌、销售商品收到的现金能否重回增长，以及公司在土地市场上的动作何时恢复。如需了解更多信息，可访问九游在线入口获取相关资讯。
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